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经营性现金流吃紧 安吉租赁百亿ABS“解压”

2019-12-02 15:46:36

这位记者石坚在北京报道

近日,SAIC安吉租赁有限公司(以下简称“安吉租赁”)向上海证券交易所提交了100亿元abs“安吉租赁二期-六期资产支持专项计划”。承销商为中信证券,发行方式为私募。

这不是安吉租赁今年第一次发行abs。2月份,安吉租赁发布的20.69亿元abs产品“安吉租赁2019年一期资产支持专项计划”顺利通过。产品类型为汽车租赁,承销商为招商证券。abs能给安吉租赁带来什么影响?专注于汽车租赁的公司可以缓解哪些问题?对此,《中国商报》记者联系安吉租赁,对方表示“各类债券的发行与母公司有关,按照SAIC的相关要求进行”。

资产证券化成为激活资产的金融工具

根据田燕搜索平台,安吉租赁的注册资本为11.6亿元,由上海汽车集团财务控制管理有限公司(以下简称“SAIC财务控制”)全资拥有。安吉租赁官方网站显示,其主营业务是面向汽车组织和个人消费者的融资租赁业务,是SAIC金融的投资管理平台公司。

租赁产品方面,安吉租赁现有全品牌新车融资租赁、二手车融资租赁、互联网汽车融资租赁(直接租赁)等产品,以“租赁+汽车服务”的综合服务为主要经营模式,重点发展中低端汽车品牌,平均价格约8万元。目标城市是二线、三线和四线城市。

记者发现,2016年安吉租赁经历了两个变化:一是在业务方面。2016年之前,安吉的租赁融资租赁业务涉及航运、中高端汽车等领域。2016年,安吉租赁经历了业务调整,开始大规模业务转型,以经济型汽车金融租赁业务为重点,逐渐成为SAIC全品牌汽车金融业务的重要组成部分。二是控制方从上海汽车工业销售有限公司变更为SAIC财务控制。同时,安吉租赁于次年成立上海长帆投资管理咨询服务有限公司,根据其业务经营情况,包括投资管理、投资咨询和汽车租赁。

从这两个变化可以看出,从2016年开始,安吉租赁主要专注于汽车租赁业务,其次是业务财务属性的增强。然而,随着对财务属性的重视,安吉对租赁资金的需求也增加了。今年3月7日,“安吉租赁2019年一期资产支持专项计划”在上海证券交易所成功定价发行。安吉租赁公开表示,在监管机构、中介机构和投资者的大力支持下,2018年10月银行间市场首次发行荷兰银行(abn)后,上海证券交易所首次发行的abs再次获得巨大成功,发行价格和全场倍数远远优于市场上同类产品。与此同时,此次a股发行的利率比去年安吉a股低70个基点,而同期市场利率仅低38个基点。安吉租赁还特别提到“再次节省了安吉的成本”。

今年年初,安吉租赁发布的20.69亿元abs产品“安吉租赁2019年一期资产支持专项计划”于今年2月顺利通过。产品类型为车辆租赁,承销商为招商证券。9月,安吉租赁再次向上海证券交易所提交100亿元abs“安吉租赁二期-六期资产支持专项计划”。承销商为中信证券,发行方式为私募。

对于多个abs版本,安吉租赁表示,“根据SAIC的计划部署,其业务也与SAIC有关”。

abs能给行业带来什么优势?田丰证券总裁助理刘李欢认为,汽车租赁行业发行abs有五个原因。一是对融资的强烈需求。其次,资产高度分散。三是转型升级时期;第四,市场空间广阔。第五,汽车租赁债权作为abs基础资产的内在优势。“汽车租赁债权作为一项基本资产,具有单笔金额小(一般融资金额在6万元至10万元之间)、区域分散性高、现金流稳定且可预测、资产风险极低的优势,这是其在资产证券化中的内在优势。汽车租赁债权数额小、多元化程度高、现金流稳定、分散空间大,非常适合作为资产证券化的基础资产。汽车租赁的自然分散会削弱发行人的资格,这符合资产证券化的本质。”

然而,在刘李欢看来,汽车租赁发行资产证券化也存在一些问题。“汽车租赁行业的特点是资本相对较重、投资高、回报慢,这就要求汽车租赁企业拥有较高的自有资本实力和融资能力。因此,低成本、多元化的融资渠道是汽车租赁公司的核心竞争力。目前,我国汽车租赁公司主要依靠股权融资和银行贷款,融资渠道相对单一,局限性明显。”

记者发现,近年来安吉租赁因融资租赁合同纠纷对他人或公司提起的诉讼多达2236起,这也反映了汽车租赁行业自身的局限。

减轻行业本身的压力

根据《罗兰·贝格2018年汽车金融报告》,截至2017年底,中国汽车金融资产在贷款余额(包括融资租赁)方面的规模已达到6688亿元。汽车金融的渗透率已从2014年的13%上升至2018年的近40%,预计2022年将超过50%。汽车金融业务以银行贷款、银行联合贷款、abs发行、金融债券发行、股东或集团成员单位存款为主要资金来源。它通过向汽车最终客户和经销商提供贷款来盈利。高负债率是汽车金融业务的主要特征。

安吉租赁业务模式主要采用售后回租和直接租赁两种模式,以售后回租为主。由于二手车租赁业务在市场评估、资产定价、交易真实性等方面存在很大的不确定性,公司重点关注新车租赁业务,二手车租赁业务所占比重相对较小。

根据《2018年SAIC年报》,2015年至2018年6月底,安吉的租金收入分别为2.22亿元、2.01亿元、5.67亿元和4.8亿元。其中,融资租赁业务分别占营业总收入的97.78%、98.87%、97.72%和94.27%。同时,一方面,长期应收账款较年初增加28.61亿元,主要是由于安吉租赁业务的拓展和融资租赁应收账款的增加。另一方面,由于安吉租赁近年来汽车租赁业务的大规模发展,购买租赁资产支付的现金增加,增速高于收回的融资租赁资金。目前,其经营活动的净现金流量仍然为负。数据显示,2015年至2018年6月底,安吉租赁业务净现金流分别为11.63亿元、-16.45亿元、-35.21亿元和-23.55亿元。

除持续负现金流外,截至2017年底,安吉租赁的短期贷款余额为6.97亿元,一年内到期的非流动债务为22.12亿元,长期贷款为27.26亿元,均为担保贷款和质押贷款,分别占债务总额的11.58%、36.78%和45.32%。

对此,业内人士表示,中国汽车租赁公司主要依靠股权融资和银行贷款,融资渠道相对单一,局限性明显。此外,融资租赁企业受到净资产杠杆10倍的限制。资产证券化为汽车租赁公司提供了更广阔的融资渠道,在一定程度上实现了资产负债表,突破了杠杆限制。这表明汽车租赁业发行的资产证券化能够有效缓解现金流、负债率等问题。

来源:中国商业新闻

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