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刚卖掉君乐宝 又高溢价买来澳洲贝拉米 蒙牛为千亿目标“换牌”

2019-12-20 10:19:28

一千亿元迫在眉睫。乳业巨头蒙牛乳业(2319.hk,以下简称蒙牛)以40多亿元“发行”了君乐宝。它又花了71亿元“嫁给”澳大利亚品牌贝拉米。一家是河北最大的“有限合作”乳制品企业,另一家是澳大利亚尚未通过配方奶粉注册的在线红色品牌。蒙牛到底是怎么计算这一个出来和一个进去的?

购买贝拉米

9月16日,蒙牛宣布计划收购澳大利亚有机奶粉和婴儿食品品牌贝拉米澳大利亚有限公司(以下简称贝拉米),总对价为14.6亿澳元(约合人民币71亿元)。

根据《计划实施契约》,该收购计划的对价为每股12.65澳元,预计将通过内部资金与银行融资相结合,为拟议的收购交易提供资金。一旦收购完成,贝拉米将成为蒙牛的间接全资子公司。

蒙牛内部人士告诉蓝鲸产经新闻记者,收购贝拉米符合蒙牛专注高端产品和高端品牌的战略,也是蒙牛国际化战略的又一重大举措。婴儿配方奶粉是乳制品中增长最快的类别。有机奶粉是其中的高端产品,市场前景广阔。蒙牛将保持贝拉米作为澳大利亚有机婴儿奶粉和食品主要生产商的地位。贝拉米在澳大利亚本地市场的成功对于贝拉米在国际市场的成功至关重要。”

蒙牛在公告中还指出,此次收购将有助于集团把握有机婴幼儿配方奶粉和婴幼儿食品在中国和东南亚的巨大发展潜力,并有助于释放目标公司的品牌潜力。

据了解,贝拉米是一家在澳大利亚成立的有限公司,其股票在澳大利亚证券交易所上市。目前,贝拉米主要从事有机婴儿配方奶粉和婴儿食品的销售。截至2019年6月30日,贝拉米的净资产约为2.323亿澳元。截至2019年6月30日,贝拉米的税后净利润为2170万澳元,同比下降近50%。

值得注意的是,贝拉米尚未通过中国婴幼儿配方奶粉的注册,相关产品无法在中国生产和销售。因此,贝拉在2019年上半年的收入约为1.3亿新西兰元,同比下降25.9%。税后净利润为810万新西兰元,同比下降63.84%,报告期内中国标签奶粉销量为零。

乳制品分析师宋亮告诉蓝鲸制品公司的记者,在中国面临政策风险后,贝拉米的表现大幅下降。股东在未来发展中面临巨大的市场风险和不确定性。蒙牛此时帮助他们脱困,也让贝拉米品牌迅速获得中国配方注册,以规避政策风险。与此同时,在得到蒙牛的认可后,贝拉米的估值有望提高。“目前,贝拉米的估值太高,收购价格也太高,但溢价仍在合理范围内。”

或受收购消息影响,蒙牛香港股票下跌2.2%,收于每股30.15港元。

用“替代”君乐宝?

据了解,蒙牛在2017年设定了“2000亿元”的目标,即到2020年销售额和市场价值将达到1000亿元。根据蒙牛2018年的财务报告,年收入为689.77亿元。同比增长14.7%,净利润30.43亿元,达到48.6%。这也意味着与1000亿英镑的目标仍有300多亿英镑的差距。

2019年上半年,蒙牛实现收入398.57亿元,同比增长15.6%。净利润20.77亿元,同比增长33%。以这样的收入增长速度,似乎很难实现1000亿元的目标。

更糟糕的是,蒙牛今年7月以40.11亿元人民币出售了其在君乐宝51%的股份。蒙牛认为,“君乐宝品牌在过去几年相对独立经营,与蒙牛的协同作用有限”。

然而,从结果来看,君乐宝为蒙牛做出了很大贡献,2018年收入达到100亿元。截至2018年底,君乐宝在蒙牛集团合并财务报表中的税前和税后净利润及非经常性项目份额分别为3.79亿元和3.07亿元。今年是蒙牛实现20亿美元目标(销售额达到1000亿英镑,市场价值达到1000亿英镑)的关键节点。因此,业内一些人士也暗示,君乐宝此前会有意避免与蒙牛同行竞争,但其“单飞”后的产品和市场可能会与蒙牛重叠,这可能会影响蒙牛的2000亿元人民币。

值得一提的是,蒙牛今年7月12日宣布计划发行5亿美元债券,融资金额相当于34.39亿元人民币。此外,君乐宝的出售预计还将带来34.29亿元的收入。蒙牛可以说持有一大笔钱。因此,面对1000亿的目标,蒙牛选择收购这条捷径来快速扩大规模、提高业绩,这并不难理解。

宋亮指出,蒙牛可以利用在澳大利亚收购的布拉工厂与贝拉米签约,并以工厂的名义注册配方,从而为蒙牛进一步添加更多有机奶粉奠定基础。其次,贝拉米是一家澳大利亚上市公司,总市值约50亿元人民币。收购后,其业绩可与其他公司相比,弥补了君乐宝离职造成的收入损失。第三,蒙牛可以进一步利用贝拉米为婴儿创造全营养食品,并帮助蒙牛在澳大利亚开放跨境电子商务。此外,贝拉米(Bellamy)和伯拉(burra)可以建立完整的产业链体系,为澳大利亚资本市场的进一步融资奠定基础。

中国食品分析师朱彭丹在蓝鲸子午线告诉记者,在朱乐宝被剥离后,蒙牛在从业绩到利润的各个方面都遭受了损失。因此,目前仅占收入10%的奶粉行业将成为蒙牛未来的发展方向和更新换代,而贝拉米依托有机背景,将承担蒙牛产品线的中长期发展。

蒙牛内部人士告诉蓝鲸制造厂记者,蒙牛将继续投资贝拉米的业务,特别是其在坎普顿的工厂。一旦获得配方注册许可,它将确保工厂有足够的能力满足贝拉米未来在亚洲市场的增长目标。此外,蒙牛不打算对贝拉米的业务,包括其管理团队和员工进行重大改变。它将继续整理贝拉米的组织结构、业务、资产和运营,重点是充分释放收购带来的更多商机。此外,蒙牛“不会排除符合企业未来长期战略发展的优质业务”

资料来源:蓝鲸金融

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